当通胀持续上升并突破一定水平后，当期通胀部分转化为通胀预期，消费者倾向于前置消费，生产者控货挺价，劳动者则要求更高的工资，企业最终又将成本转嫁给消费者，进而推高下期通胀；如此循环往复，就进入了自我实现的通胀循环中。2022年3月以来，美联储大力度快节奏地收紧货币政策，使得本轮通胀预期被较好锚定，减轻了降低通胀过程中的内生阻力。不同于美国通胀主要由内部供需错配和财政货币过度刺激导致，欧元区通胀受外部供给因素的影响更大，能源危机难解，通胀仍在继续攀升。欧央行在货币政策上的行动明显滞后，对输入型通胀的作用也有限。加息使得欧元区主权债务风险抬头，经济衰退风险加剧。由于持续上涨的生活和生产成本，通胀预期出现“脱锚”，欧元区治理通胀将面临更大的阻力和更高的成本，可能陷入更严重的经济衰退。
关注欧元区衰退风险
尽管全球“加息潮”下房地产市场已经降温，但前期房价上涨仍在向房租持续传导中。经验表明，房价向CPI房租项的传导存在一两年的滞后。OECD整体房价同比拐点在2021年9月出现，预计CPI房租同比增速可能在2023年二季度见顶回落。由于货币政策收紧，借贷成本上升，住房贷款需求快速下滑，房价增速放缓，部分买房需求向租房转移，增加房租价格的黏性，使其回落速度偏慢。
从货币供给视角看，本轮海外央行货币紧缩过程中，相比于大幅加息，开启缩表周期的时点较晚、力度相对有限，全球流动性收紧偏慢，整体环境仍偏宽裕。在流动性收紧不足的情况下，单纯通过高利率抑制需求，进而达到降低通胀的目标，意味着利率要在更高的水平维持更长的时间，才能看到货币紧缩的效果，这也进一步加大了经济下行的压力。
新冠疫情爆发后，以美欧为代表的多国采取大规模货币宽松叠加财政刺激，导致广义货币大幅上升，对本轮全球通胀快速上行表现出一定领先性。当前OECD国家整体广义货币指数同比已经回落至相对低位，但由于之前投放过多流动性，广义流动性扩张过于剧烈，广义货币增速仍需保持在低位较长时间才能起到抑制通胀的作用。 |
