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货币政策需有效引导市场利率下行

http://www.CRNTT.com   2014-09-29 08:46:33

一是创设更多货币操作调节工具。SLO与SLF自去年调整之后得以有效使用，央行最近向五大行投放5000亿元为期三个月的常备借贷便利（SLF）。这不同于降准引发金融系统全面的货币创造，SLF投放只局限于五大行，且只是在抵押保证之上提供一种“便利”，即在满足定向金融机构的“或有需求”；更不同于降息因直接降低社会资金成本而全面刺激需求。SLF的基本功能在于提供保障、引导预期，当实际资金需求发生时，SLF可以在特定系统内部通过货币工具杠杆创造货币供给，有利于平抑市场利率异动，引导利率下行。新工具的应用也将发挥更有针对性的政策宣示功效，更有明确与有针对性地引导市场的理性预期。 　　二是公开市场在平衡操作更加灵活。今年年初以来，央行操作总体呈现一种“中性”特征，其规律是在一、二周净投放之后间歇性地对应进行净回笼，一般在长假、季末之前，当加大净投放力度，其后进行回笼对冲操作。而“中性”操作在总量、期限、利率调节、操作时间间隔宽度与幅度等方面可以匹配选择，仍有很多的发挥空间。 　　三是在特定需求领域进行差异化政策安排，表现在政策性银行对特定需求对象提供支持，以及特定行业（如房地产）反顺势而变的操作安排与预期管理等方面。仅就房地市场而言，需要综合考虑地域金融与地方经济短、中、长期发展而进行适度、及时的政策差异化调整等（房地产政策治本方面的顶层设计，应当考虑国情、实行在一定减免基础之上的房产税政策，以此构建市场预期的稳定之锚）。对区域经济发展、小微企业以及节能环保、新能源、医疗健康等产业的信贷支持体现出同样的差异化信贷政策设计。 　　四是对改革释放红利，在不动用总量工具的前提下，降低信贷与市场交易成本更需要依靠改革引导市场对货币、利率下行的适应性预期。包括大力支持市场自发的金融创新，包括金融市场制度创新、产品创新、管理创新。这些方面的支持力度一直在加大。 　　对于可以改进的方面，当前阶段，应当在强化监管、防范风险的基础上更积极地鼓励互联网金融创新，有效发挥其在降低资金成本、打破市场垄断、推动金融生态重塑方面的积极功能；在防范风险的基础上更多鼓励证券、保险、银行等金融机构的业务创新，疏通市场融资渠道，满足市场差异化之需，主渠道的资金供给渠道疏浚也是有效降低不规范的民间信贷市场资金成本的有效手段之一。长期而言，应当弱化准入管制，多渠道、全方位地培育市场主体，扩大场主体间竞争，打破与弱化既有的垄断局面，依靠市场化方式实现资金成本在均衡水平上的合理波动。总结而言，当前不动用总量工具可以给经济形势更急需之时（如就业、价格继续回落出现通缩等）使用留有余地。从长期来看，中国资本稀缺程度将会持续降低，资金成本长期来看也是一个不断降低的过程。

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