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日圆升值背景及其影响之评析

http://www.CRNTT.com   2010-10-01 07:55:37

然而，2008年全球性金融危机的发生，重创全球金融市场，也暂时终结发迹于华尔街的投机行为。早先利用日圆大量进行利差交易的国际投机客（主要为避险基金），为避免投资部位的风险持续扩大，纷纷进行反向操作。从原先的大举借出日圆投资高利率货币资产（例如澳币、纽币），转为卖出高利率货币资产返还日圆。投机资金的回流，加上FED量化宽松政策的实施为全球金融体系注入大量的流动性，使得美元渐次取代日圆在利差交易中融资货币的角色，也间接带动这一波日圆的强势回升。  　　狂升的日圆，毫无疑问会对日本出口产业产生负面的冲击。根据日本知名证券公司——野村证券的估计，只要美元兑换日圆汇率每升值一单位（日币），则日本前400大的出口企业2010年会计年度的利润平均将减少0.5%；其中汽车产业的利润减少最多，为2.4%。全球数一数二的汽车制造商丰田汽车即估计，美元兑日圆汇价每升值一日圆，则该公司的年度平均获利就会减少300亿日圆，几乎是2010年丰田汽车获利目标的十分之一。  　　面对日圆急速升值可能对出口产业产生冲击、甚至对刚复苏的经济造成重大伤害的局面，日本首相菅直人与日本银行总裁白川方明日前在密切会商后，决议对外汇市场注入数兆元的低利资金，以遏止日圆凶猛的升值走势。  　　短期看来，日圆汇率似已呈现初步的止跌（以直接报价的走势观之）。不过，值得注意的是，此次的干预措施仅是由日本银行自行为之，并非多国联合干预，因此中长期的成效如何（是否能有效阻升日圆），仍有待观察。此外，这样的干预措施，是否符合日本的国际利益，也需加以检验。因为从学理上来看，当一国政府透过干预政策去从事所谓的汇率保护（exchange rate protection）时，可能违背自由市场的比较利益原则，引起贸易对手国的不满甚至报复，同时也会损及全世界的资源配置效率。

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