中评社北京11月29日电／据经济日报道，中国与美国等国家央行资产负债表差异较大，因此判断中国货币政策变动趋势，不能简单地看央行资产负债表“缩表”与否，而是要观察银行体系超额准备金水平与货币市场利率高低，以及法定准备金率对银行货币创造能力约束的变化。
中央银行是金融体系中枢，央行资产负债表决定一国基础货币数量，其规模和结构的变化反映货币政策调控方向。近期，中国人民银行资产负债表变化引起市场关注。但中国与美国等国家央行资产负债表差异较大，不能简单以央行资产负债表是否“缩表”来判断货币政策变动趋势。
2008年国际金融危机以来，各国央行资产负债表规模普遍扩张，规模变动趋势一致，但扩张幅度差异较大。总体上，欧美日发达国家央行资产扩张幅度较大，中国等国家央行资产扩张幅度较小。如从2007年6月末到2018年末，英格兰银行、日本银行、美联储和欧洲央行资产分别扩张6.41、4.52、3.59和2.86倍；而同期中国央行资产仅扩张了1.52倍。从扩张动因看，国际金融危机后美国主要采取量化宽松（QE）等非常规货币政策进行资产负债表扩张；而中国央行资产负债表扩张主要在外汇占款增加导致的基础货币被动投放。
与此同时，中国央行资产负债表与美国等国相比，结构差异十分明显。中国央行资产端以国外资产为主，而美联储资产端主要为本国国债。截至2018年末，中国央行资产负债表中，比重最大的资产为外汇占款，占比为57%；美联储资产负债表中，比重最大的资产为中长期名义国债，占比为51%。
由于中美两国的金融市场结构不同，美国股票市场和债券市场发达，中国金融体系以银行为主，所以美联储资产负债表扩张主要针对直接融资体系提供流动性，而中国资产负债表扩张主要是提升银行体系信用扩张能力和意愿。因此，国际金融危机之后，美联储资产负债表的变动主要是对资产端调整，而中国央行主要是对负债端的存款准备金进行调整。如2015年以来，中国外汇占款一度下降较快，央行通过中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具弥补外汇占款下降的资金缺口。同时下调法定存款准备金率，对冲银行因存款增加而需要补缴的法定准备金。虽然中国央行资产负债表规模增速明显放缓，但结构调整较大，市场流动性处于较为充裕的状态。
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