中评社北京2月26日电／1月下旬以来，央行公开市场的投放力度明显低于市场预期，银行间货币市场和债券市场利率阶段性大幅上行，央行货币政策释放了什么信号？
1月下旬以来央行流动性投放和市场利率走势
21世纪经济报道发表中国建设银行金融市场部郑葵方文章介绍，今年1月最后一周，在存款类机构7天质押式回购利率（DR007）从2.4%快速跃升突破3.0%关口时，央行公开市场连续四日大额净回笼，单日逆回购净回笼规模在780亿-2400亿元之间。全周逆回购和定向中期借贷便利（TMLF）累计净回笼4705亿元，与前一周净投放5980亿元相比，市场流动性出现重大变化。
今年央行投放跨节流动性的时间也晚于去年同期。今年春节假期从2月11日开始，根据2020年的经验，央行在春节假期（1月24-30日）前9日开始启用14天逆回购投放跨节流动性，而今年央行自2月4日（春节假期前7日）才重启14天逆回购。投放力度也低于市场预期。2020年1月6日全面降准0.5个百分点，春节前一周和当周的公开市场分别净投放9000亿元和5600亿元（当时疫情刚暴发但尚未封锁，货币政策仍处正常状态）。而今年1月降准预期落空，春节前一周公开市场仅投放960亿元，当周净回笼500亿元。
受此影响，DR007自1月25日开始持续上行，在2月1日最高升至3.17%，接近利率走廊上限——7天期常备借贷便利（SLF）操作利率（3.20%）。部分银行因流动性趋紧借入了SLF，导致1月SLF余额新增133.3亿元至331.7亿元。2月18日，春节过后的首个交易日，央行等量续作2000亿元MLF，完全对冲2月MLF到期量，而公开市场考虑了节后现金回流的影响，仅操作200亿元逆回购，当日净回笼2600亿元，回笼规模明显超出市场预期。
市场资金面趋紧，推动银行间市场国债收益率曲线平坦化上行。10年期国债收益率从1月低点3.11%（1月14日）大幅上行18BPs最高至3.28%（2月18日），短端上行的幅度更大，1年期国债收益率从1月低点2.29%大幅上行42BPs最高至2.72%（2月4日）。
央行流动性投放少于市场预期的原因
文章分析，央行流动性的投放力度开始由松转紧。1月25日，据相关媒体报道，央行货币政策委员会委员马骏强调了股市和楼市资产价格泡沫风险上升，建议货币政策要适度转向。
1月以来，以深圳和上海为代表的房地产价格明显上涨。1月，中国房价最高的前十大城市中有7个城市环比上涨，其中上海环比涨4.8%排第一位，北京和深圳分别涨2.7%和2.4%，位居第二、第三位。从同比看，深圳同比大涨37.7%，其次是杭州涨16.6%，第三名是广州涨15.1%。
A股入市热情也高涨，上证综指升至逾五年来高位。今年1月中国新成立基金的总发行规模达到4647亿元，仅次于去年7月份7982亿元的发行水平，为历史第二高；平均发行规模达到45亿元，超越去年各月的平均发行水平，为2012年5月来新高。基民蜂拥入市，推升上证综指在1月25日升至3637点。央行收紧流动性后，上证综指回落，1月29日累计下跌3.9%最低至3483点。但随后震荡上行，2月19日升至3696点，为2015年8月20日以来的高位。
部分一线城市的房地产和股市的资产价格泡沫，促使央行将防范风险提到更高的优先级，因此从1月最后一周开始大幅回笼市场流动性，市场资金面超预期收紧，或意在警告市场加杠杆炒作的行为。
另一方面，今年各地倡导就地过年，2月春节居民的提现需求较以往明显减少，加之1月末2月初财政存款投放，以及春节过后现金回流，央行的流动性投放力度也随之调整。
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